公司主营军用电子元器件二筛检测，公司IPO募集资金约12.52亿元，随着产能不断落地，有望受益于国防现代化和信息化建设浪潮。

  国防信息化助推军工电子相关第三方检测需求市场规模持续增长近年我国国防装备信息化率不断的提高，带来军用电子元器件市场规模一直增长，若假设检测环节占电子元器件市场规模5%到10%，我们保守估算2021年国内军用电子元器件检验测试市场规模约为127.85至255.71亿元。

  公司资质、资金、技术和管理优势显著企业具有经 CNAS 和 DILAC 认证的检验测试的项目或检验测试参数共计 565 项，具备全面完善的检验检验测试能力，可自主研发作为检验测试过程中重要软件的测试程序和关键硬件的适配器，目前企业具有自主研发的测试程序2.3万余套，并可独立设计、制造相应的适配器1.3万余套，客户包括航天科工、中国航空工业等近400个军工客户，资金/资质/技术和管理优势明显。

  公司募集资金可扩充产能驱动增长公司IPO扣除发行费后，实际募资约12.53亿元，预计将资金用于成都检测试验基地建设项目、无锡检测试验基地建设项目、环境试验中心建设项目等检验测试基地的建设工作，考虑到公司毛利和净利率高的特点，2018-2021年ROE在30%左右，若未来产能顺利投产，公司纯收入能力有望提升。

  盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年收入分别是3.02、4.39、6.23亿元，对应增速分别为36.04%、45.53%、41.73%，净利润分别为1.34、1.95、2.72亿元，对应增速分别为38.12%、45.31%、39.81%，EPS分别为1.34、1.95、2.72元，3年CAGR为42.54%。鉴于公司具备较强检测服务提供能力、下游客户群体的稳定性以及检验测试市场持续扩张，参考可比公司估值，我们给予公司2022年65倍PE，目标价87.10元，首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示：质量事故风险、核心技术人员流失风险、国防政策和军用标准变动风险、客户还款周期较长风险、客户群体集中风险、测算偏差风险

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